Nota Editor: Sanjai Bhagat ialah pengarang “Krisis Kewangan, Tadbir Urus Korporat dan Modal Bank,” Cambridge University Press. Beliau ialah Profesor Kewangan di Universiti Colorado. Pandangan yang dinyatakan di sini adalah pandangan beliau sendiri. Baca lebih banyak pendapat di CNN.
CNN
—
Presiden Joe Biden telah mengeluarkan veto pertama jawatan presidennya, mengekalkan peraturan Jabatan Buruh yang membenarkan pengurus dana persaraan fidusiari untuk mempertimbangkan perubahan iklim dan kriteria sosial apabila membuat pelaburan.
Ini adalah satu kesilapan. Dengan memveto langkah untuk membatalkan peraturan, Presiden tidak menyokong pesara Amerika kelas pertengahan (dan pesara masa depan) atau keupayaan mereka untuk menerima pulangan pelaburan tertinggi yang mungkin untuk memenuhi keperluan kewangan persaraan mereka.
Sepanjang dekad yang lalu, dana terbuka dan dana dagangan bursa yang memfokuskan pada keutamaan pelaburan bukan tradisional — iaitu, faktor persekitaran, sosial dan tadbir urus (ESG) — telah menarik perhatian ramai.
Sehingga Disember, dana ESG mempunyai $2.5 trilion aset di bawah pengurusan di seluruh dunia; 83% daripada aset ini berada di Eropah, 11% di AS. Wang pelaburan yang mengalir ke dalam dana mampan global memuncak pada suku pertama 2021. Sepanjang dua tahun lalu, terdapat penurunan mendadak dalam minat pelabur terhadap dana ESG, terutamanya di AS.
Itu berkemungkinan kerana penyelidikan kewangan mendapati bahawa pulangan pelabur secara umumnya lebih rendah daripada pelaburan ESG berbanding pelaburan bukan ESG (atau tradisional).
Dalam kertas Jurnal Kewangan 2019, penyelidik membandingkan prestasi pelaburan dana yang tertumpu pada pelaburan ESG dengan dana yang tidak tertumpu pada ESG. Khususnya, penyelidik mempertimbangkan penarafan kemampanan daripada Morningstar — vendor komersial maklumat dana bersama — untuk 20,000 dana bersama.
Morningstar memberikan dana yang tertumpu pada pelaburan kemampanan tinggi “lima glob” dan dana tertumpu pada pelaburan kemampanan rendah “satu dunia.” Menggunakan portfolio pasaran berwajaran nilai — yang memberi lebih berat kepada syarikat yang lebih besar — sebagai penanda aras, penulis mendapati bahawa dana dengan lima glob berprestasi rendah dana dengan satu glob sebanyak 5.76% setiap tahun.
Menggunakan portfolio pasaran berwajaran sama — yang memberikan wajaran yang sama kepada syarikat besar dan kecil — sebagai penanda aras, mereka mendapati bahawa dana dengan lima glob berprestasi rendah dana dengan satu glob sebanyak 2.16% setiap tahun.
Dalam kertas Kajian Kajian Perakaunan baru-baru ini, penyelidik menganggap prestasi pelaburan 147 dana ESG berlabel sendiri dan 2,428 dana bukan ESG dari 2010 hingga 2018. Mereka mendapati bahawa dana ESG kurang berprestasi dana bukan ESG sebanyak 1.13% setiap tahun. Dan dalam kertas Jurnal Kewangan Lestari dan Pelaburan baru-baru ini, penyelidik meninjau 1,141 kertas kajian rakan sebaya utama dan 27 ulasan meta (berdasarkan ~1,400 kajian asas) yang diterbitkan antara 2015 dan 2020. Mereka mendokumenkan hubungan negatif yang signifikan secara statistik antara pelaburan ESG dan pulangan pelabur.
Yang pasti, beberapa kajian telah menemui hubungan positif antara pelaburan ESG dan pulangan pelabur. Walau bagaimanapun, keseluruhan bukti empirikal daripada kertas penyelidikan kewangan akademik menunjukkan hubungan negatif antara pelaburan ESG dan pulangan pelabur.
Hubungan negatif ini boleh difahami dalam konteks pasaran buruh dan produk yang kompetitif. Dalam persekitaran sedemikian, walaupun pengurus korporat hanya tertumpu pada memaksimumkan nilai pemegang saham jangka panjang, mereka sudah pun memberi tumpuan kepada kesejahteraan pekerja, pelanggan, komuniti dan alam sekitar. Oleh itu, memberi tumpuan kepada ESG boleh menjadi berlebihan. Pengurus yang menyedari bahawa pekerja dan pelanggan mereka mempunyai pilihan lain akan melayan pekerja mereka secara adil dan menawarkan produk dan perkhidmatan berkualiti kepada pelanggan mereka pada harga yang menarik.
Menetapkan sasaran ESG sebenarnya boleh memesongkan pembuatan keputusan korporat, memandangkan masalah mengukur pembolehubah ESG yang mendasari (contohnya, bagaimana sesebuah syarikat harus mengukur komitmennya terhadap kepelbagaian?) dan memasukkannya ke dalam indeks. Pembuatan keputusan korporat yang herot akan membawa kepada prestasi korporat sub-par, dan oleh itu, prestasi sub-par bagi dana ESG yang memiliki saham syarikat tersebut.
Terdapat bukti empirikal yang konsisten dengan tanggapan bahawa sesetengah syarikat secara terbuka menonjolkan tumpuan mereka pada ESG sebagai skrin asap untuk prestasi perniagaan sub-par mereka. Pengurus korporat boleh mengisytiharkan bahawa objektif utama mereka bukanlah memaksimumkan nilai pemegang saham, tetapi memberi tumpuan kepada ESG.
Kertas kerja baru-baru ini melaporkan bahawa apabila pengurus korporat mencapai jangkaan pendapatan yang kurang baik, mereka berkemungkinan besar akan menyerlahkan tumpuan mereka pada ESG secara terbuka. Sebaliknya, apabila prestasi kewangan mereka melebihi jangkaan, mereka tidak mungkin membuat kenyataan berkaitan ESG awam.
Oleh itu, dengan melabur dalam syarikat di mana pengurus menonjolkan fokus ESG mereka secara terbuka, pengurus dana akan terlebih melabur dalam syarikat yang berprestasi rendah.
Akhir sekali, untuk memaksimumkan hasil yang diingini seperti jualan suku tahunan setiap kedai, penilaian kepuasan pekerja, dsb., perniagaan menggunakan cerapan daripada teori pengoptimuman, yang mengatakan bahawa pengoptimuman tanpa kekangan akan sentiasa membawa kepada hasil yang lebih optimum daripada pengoptimuman yang dikekang.
Sebagai contoh, dalam konteks kepuasan pekerja, pengoptimuman yang dikekang (pengurusan yang memerlukan semua pekerja bekerja dari pejabat) membawa kepada semangat dan kepuasan pekerja yang lebih rendah daripada pengoptimuman tanpa kekangan (membenarkan penyelia memutuskan sama ada bekerja dari rumah beberapa hari seminggu adalah baik. ).
Begitu juga, pelaburan bukan ESG atau tradisional (bersamaan dengan pengoptimuman tanpa kekangan) akan sentiasa membawa kepada hasil yang lebih optimum (pulangan terlaras risiko yang lebih tinggi) daripada pelaburan ESG — atau pelaburan terhad dalam syarikat yang menuntut fokus ESG.
Presiden Biden adalah salah untuk memveto resolusi Senat dan Dewan, yang memerlukan pengurus dana persaraan untuk bertindak sebagai fidusiari sebenar pesara Amerika kelas pertengahan — memfokuskan semata-mata pada pulangan kewangan pelaburan mereka dan bukan pada isu alam sekitar dan sosial.
